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Schon Kaufkurse?

Goldminenaktien sind aktuell außerordentlich günstig bewertet

Innerhalb einer bemerkenswert kurzen Zeitspanne wurde die Welt von Panik erfasst, als sich das neue Coronavirus (COVID-19) ausbreitet. Die Menschheit ist seit den Anfängen der Zivilisation anfällig für Virenausbrüche und hat es immer geschafft, in der Folgezeit zu überleben und zu gedeihen. Während das Hauptaugenmerk jedes Einzelnen und der jeweiligen regionalen und nationalen Regierung darauf gerichtet ist und sein sollte, die physisch am meisten gefährdeten Menschen zu schützen und ihnen zu helfen, verursachen die daraus resultierenden und notwendigen Reisebeschränkungen, Sperren und sozialen Distanzierungen erhebliche wirtschaftliche Schäden.

Die Aktienmärkte sind vor der aktuellen Krise in den meisten Marktsegmenten wohl nach fast allen Kriterien stark überbewertet gewesen. Niedrige Zinssätze förderten die Anhäufung von Schulden, die in vielen Fällen dazu genutzt wurden, das Gewinnwachstum durch Aktienrückkäufe zu schönen. Die Aktien mehrerer Technologiegiganten wie Amazon, die bei der Aufwertung des Marktes führend waren, wurden im Glauben an ein scheinbar unaufhaltsames Wachstum der Unternehmensgewinne teils mit über dem Hundertfachen ihrer Jahresgewinne gehandelt. Da das Vertrauen der Anleger in die künftigen Wirtschaftsaussichten nun getrübt ist, werden die Aktien, die sich am besten entwickelt haben, zuerst verkauft. Angesichts der Prognosen von Epidemiologen kann man davon ausgehen, dass das Virus eindämmbar ist und es letztendlich eine Heilung geben wird, unabhängig davon, wie lange es dauern könnte, Medikamente zu testen und zuzulassen. Doch selbst wenn die Welt dieses wünschenswerte Ziel erreicht, ist es wahrscheinlich unwahrscheinlich, dass die Bewertungen wieder auf das Niveau vor der Pandemie zurückkehren.

Die Märkte haben heftig auf die weltweite Ausbreitung des Virus reagiert, wobei die Aktienmärkte den schnellsten Wertverfall ihrer Geschichte hingelegt haben. Seit der globalen Finanzkrise von 2008-2009 haben die quantitative Lockerung der Zentralbanken und andere Liquiditätsmaßnahmen, einschließlich anhaltend niedriger Zinssätze, die Anhäufung staatlicher und privater Schulden gefördert, die sich mehr als verdoppelt haben und Anfang 2020 über 300% des globalen BIP erreichten. Die Verschuldung von Unternehmen und Regierungen förderte einen Anstieg der Vermögensbewertungen auf historische Höchststände und die Verbreitung von börsengehandelten Fondsprodukten und computergesteuerten Anlagestrategien. Viele dieser Anlageprodukte beruhen auf einem erheblichen Liquiditäts-Ungleichgewicht zwischen der Fähigkeit der Anteilinhaber, Kapital vorzuschießen und abzuziehen, und den Spreads der zugrunde liegenden Vermögenswerte auf dem Markt. Da große Rücknahmen die Liquidation von Vermögenswerten zu den vorherrschenden Marktpreisen erzwingen, führt ein Anstieg der Volatilität in Zeiten von Marktstress zu dramatisch größeren Bewegungen und damit zu höheren Kosten als normal. Die relativ „passiven“ Anlagestrategien unterstützen auch schnellere Rücknahmeentscheidungen und verschärfen somit den Marktstress.

Als die Märkte sich auf der Suche nach einer gewissen Stabilität verkrampften, reagierten die politischen Entscheidungsträger mit einer weiteren quantitativen Lockerung und der Bereitstellung von Liquidität. Die Zinssätze wurden auf nahezu Null oder negativ gesenkt, und die Zentralbanken verpflichten sich erneut, gestresste Vermögenswerte zu kaufen. All diese Maßnahmen sollen der Wirtschaft zwar helfen, die durch die Lockdowns verursachte ultimative Rezession zu bewältigen, sie dienen aber auch dazu, die globale Schuldenlast noch weiter zu erhöhen. Wichtig ist, dass eine höhere globale Schuldenlast es schwieriger machen würde, selbst kleine Zinserhöhungen nach einer Erholung des Coronavirus zu bewältigen. Es ist eine Tatsache, dass große Teile der von Regierungen in aller Welt angekündigten Unterstützungsprogramme darauf abzielen, entlassenen oder ohne Bezahlung beurlaubten Arbeitnehmern, die aufgrund der Notwendigkeit, zu Hause zu bleiben, entlassen werden, Liquiditätshilfen zu gewähren. Dies ist notwendig, um die Schwachen zu unterstützen, aber die Staatsschulden, die zu ihrer Finanzierung aufgenommen werden, werden letztlich eine weitere Belastung für eine bereits übermäßig verschuldete Wirtschaft darstellen. Die letztendlichen Kosten solcher massiven Liquiditätsspritzen werden wahrscheinlich eine Währungsabwertung sein. Daher werden sichere Anlagen wie Gold im Wert steigen und ihre Rolle als Absicherung gegen Turbulenzen und Unsicherheiten erfüllen.

Das Szenario erinnert an das Marktgeschehen Ende 2008, auf dem Höhepunkt der globalen Finanzkrise, die Lehman Brothers zu Fall brachte und große Banken und globale Unternehmen fast in den Bankrott trieb. Unregelmäßige Handelsmuster und eine extrem gestiegene Volatilität verunsichern die Anleger, die von der Angst vor dem Unbekannten gepackt sind. Sogar sichere Anlagen wie Gold geraten in den allgemeinen Kampf um Liquidität. Dennoch übertrifft Gold wie schon Ende 2008 die meisten anderen Anlageklassen. Die Aktien von Goldminengesellschaften wurden vorerst zusammen mit den Märkten verkauft, denn schließlich müssen Aktionäre und Händler ihre Portfolios auflösen, um Margin-Calls zu erfüllen. Dies geschah auch 2008, aber damals, als der allgemeine Verkauf im späteren Verlauf des Jahres erschöpft war, lieferten Gold und Goldminenaktien in den nächsten drei Jahren eine deutliche Outperformance gegenüber anderen Vermögenswerten. Obwohl sich die Ursache des aktuellen Ausverkaufs und die wahrscheinliche Zeit, die zur Wiederherstellung einer gewissen Ordnung in der Welt benötigt werden könnte, sehr von den 2008 herrschenden Umständen unterscheiden, ist es wahrscheinlich, dass Gold wieder seine Rolle als letzter sicherer Hafen erfüllen wird, indem es einen starken relativen Wert behält und damit auch den generierten Cashflows der Edelmetallminen unterstützt. In der nächsten Phase würden die Investoren die daraus resultierende Rentabilität und Finanzkraft der Bergbauunternehmen erkennen, und die überverkauften Aktien dieser Branche sollten neu bewerten werden.

Die aktuellen Bewertungen von Goldminenunternehmen erscheinen außerordentlich günstig. Da Gold auf einem hohen Niveau verbleibt, generieren die Minengesellschaften starke positive Cashflows. Darüber hinaus wird Gold in vielen wichtigen Währungen wie dem australischen und kanadischen Dollar auf Allzeithochs gehandelt. Diese Länder haben auch große Goldminenbetriebe, die von Rekordeinnahmen und niedrigen Betriebskosten profitieren. Ähnlich gut positioniert sind auch die Betriebe in Lateinamerika und Afrika. Besonders interessant ist jedoch, dass viele der größeren Unternehmen eine relativ kurze Lebensdauer der Minen und sinkende durchschnittliche Reserven haben. Diese Unternehmen sind nun auf der Suche nach neuen Projekten für die zukünftige Entwicklung, und in den letzten Monaten wurden bereits mehrere große Transaktionen durchgeführt. Im derzeitigen Umfeld der gedrückten Bewertungen für kleinere, in einem früheren Stadium befindliche Bergbauunternehmen erwarte ich eine Intensivierung der Unternehmensaktivitäten. Diejenigen kleineren Unternehmen mit nachgewiesenen Ressourcen und entwicklungsfähigen Projekten werden wahrscheinlich als erste Angebote für eine Fusion, ein Joint Venture oder eine vollständige Übernahme erhalten. Es ist auch wahrscheinlich, dass der allgemeine Markt damit beginnen wird, diese Aussicht in den Aktienkursen solcher Unternehmen zu diskontieren, sobald eine gewisse relative Stabilität erreicht ist.

Ihr

Michael Adams


Michael Adams ist Chefredakteur und Herausgeber des kostenlosen Informationsdienstes "Stock-Telegraph.com - Der persönliche Börsenbrief". Schwerpunkt der Berichterstattung liegt auf Investments in Unternehmen mit geringer Marktkapitalisierung aus den Bereichen Rohstoffe, Technologie und Healthcare. Mehrmals im Jahr ist er auf der Suche nach neuen Anlagetrends vor Ort in Kanada und den USA und spricht direkt mit den "Machern" und Vorständen zukunftsträchtiger Unternehmen. Meinen eigenen Börsenbrief finden Sie unter stock-telegraph.com. Zudem freue ich mich auf Ihre Kommentare und Anregungen - bitte einfach per Email an michael.adams@stock-telegraph.com.

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